家居家电板块反弹，有怎样的市场逻辑？

一场疫情滞后了所有事物的节奏，特别是线下的实体业务。随着家电家居公司2020年一季报的披露，也全部扑街了。一季度家电行业零售规模1389.4亿元，同比下滑29.9%；家具板块一季度营收同比减少24.2%。家居家电板块也应声回调，难道之前竣工好转的逻辑就不存在了吗？

从板块的集体性表现，我们可以清楚的知道市场在想什么，是怎么想的。随着一系列实质性的利好政策到来：创业板逐渐落实注册制，放开外资投资的限制比例；市场情绪也逐渐好转。特别是在今天，家居和家电板块的公司出现了集体性上涨。

短期来看可能是市场的正常波动，前期也回调太多了。从年初到目前为止，家电板块指数回调7%，家居指数中途虽然有反弹，但板块跌幅还是和家电差不多。毕竟都是地产下游行业，一荣俱荣，一损俱损；逻辑和趋势都差不多的。

在市场处于由熊转牛的阶段，哪些有基本面支撑的公司能领先市场走出来，它们的业绩也是提前复苏回暖的。可以拿家电家居板块的两家公司举一个例子，老板电器和志邦家居。

老板是做厨具用品的，主要是吸油烟机和灶具这些的；业务模式也分线上和线下，业内的公司有方太，美的和华帝，不过目前产品市占率最高的还是老板电器。老板电器的股价从今年3月底以来，已经反弹了接近30%。

不仅因为公司目前的估值不贵，基本面稳健；还有一个主要原因：2019年老板的大宗业务占比18%，大客户有几大一线房企，万科，恒大，碧桂园，融创和保利这些地产商。同类公司华帝股份的工程端营收占比不到8%，加上品牌竞争力和市场占有率不如老板，所以反弹力度也比老板电器弱很多。

其次就是志邦家居，不仅大宗业务收入占比最高有22%，明显高于欧派的16%，索菲亚的11%；同时在产品结构上公司也有先发优势，橱柜业务占比接近80%，衣柜占比18%。叠加工程端的渠道优势和橱柜带量的产品属性，市场预期志邦的业绩复苏和增速也会快于其他公司，所以志邦的股价表现也会强于其他公司。

一季度是行业的淡季收入都不高，加上疫情和必须的资本开支，多数公司出现亏损也很正常。随着市场情况好转，复工复产的力度加大，多数机构资金已经开始新进仓位布局行业的头部公司，这一点从持仓变动可以看出来。

我们都知道有一句话是这么说的：理性会经常迟到，但从不会缺席。地产下游家具家电的逻辑也已经反复说过了。竣工数据好转的趋势从去年6月份就得到确认，这一点也可以从地产公司有结算业绩看出来。

不过这次疫情地产商一季度的业绩有所放缓，按理说2年前卖的房子应该不受影响的，到底是什么原因？因为疫情工地不能开工，交房竣工的时间也被推迟了，自然房企收入确认的时间点也应该往后推延。

但是现在工地复工了，竣工面积增速也开始止跌反弹。2020年2月份，商品房竣工面积增速同比下滑了24.3%，简直是跌到了谷底。不过从3月份开始止跌反弹，增速回升非常明显，直接从24.3%的负增长回到了-16.2%。

因为疫情事件影响，去年6月份以来商品房竣工端数据好转的逻辑再次被市场扑灭。随着国内复工复产的情况持续好转，竣工数据再次反弹。因此竣工周期回暖的逻辑也再次被确认，第二个拐点出现在今年的3月份。

从绝对值来看，2019年2,3月份商品房竣工面积的累计值是8925.6万平米，13043.1万平米；去年3月份单月竣工面积4117.4万平米，而今年三月份竣工面积是4166.9万平米，已经超越去年的竣工力度，在疫情的影响下单月同比还出现了小幅增长。

而且结算交房主要集中在每年的下半年，因为疫情失去的增长会在后面几个季度补回来，之前竣工面积增速还会持续加快。按照这个逻辑走下去，地产公司业绩改善也在二季度，下游公司的业绩也会重新爆发。

竣工周期回暖加上精装修带来的市场增量，一下子就把整个板块都点燃了，特别是那些大宗业务占比超过20%的公司。

家用建材中的三家公司，江山欧派、帝欧家居和蒙娜丽莎从2019年8月份到现在都取得了惊人的涨幅。而且也受疫情和市场波动的干扰较小，股价也一直在创新高的路上。其实你会发现这3家公司有同一个特点：工程端收入占比非常高。

在目前这个阶段，大宗业务是真的有渠道优势，毕竟不需要多少销售费用支出就把产品卖出去了。家居建材公司在产业链上发挥的作用也是不能忽视的，近期碧桂园大手笔入股帝欧家居和蒙娜丽莎，不论是从业务的协同性角度出发，还是为了降低成本开支；可见目前阶段大宗业务还是有卡位优势的。

同时通过分析部分家电家居公司的营收渠道占比之后，除了家用建材江山欧派、帝欧家居和蒙娜丽莎这3家公司以外。工程端营收占比较高的欧派，志邦，金牌和老板电器的业绩复苏和业绩增速也会明显强于其他公司。毕竟精装修的政策还没过去，大宗业务占比高的公司还会继续受益。

疫情迫使竣工回暖周期短暂停滞，现在再次确认：房地产政策没有放松，但是竣工结算的大周期还会持续下去，也可以看出来下游公司的机会可能比上游地产还要大，目前这个阶段重头戏还是在大宗业务占比较高的公司上，当然那些零售渠道有优势的公司也不能忽视。

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来源：亿欧