实际的事故每年都在发生，但2020年尤其如此。
顾家家居(603816.SH)A股"中招"事件发生后，嘉化能源、美都能源、舍得酒业、劲拓股份、旋极信息等多家上市公司被立案调查。
12月24日，赶在圣诞节前夕，顾家给投资者放了一只“黑天鹅”，公司实际控制人顾江生因涉嫌内幕交易被证监会调查。
收购陈年“做妖”018年，实控人被立案调查。
说到底，顾家这件事的起因是一桩收购陈年的交易。
顾家家居于2017年10月与喜临门集团控股股东华易投资签署了股权转让意向书，以每股不低于15.20元的价格，总额不低于13.8亿元，收购喜临门集团23%的股份。如果交易计划成功，顾家家居将成为喜临门的控股股东。
但2019年4月，事情并不顺利，双方经过多次沟通协商，直到股权转让意向书到期，双方仍未签署正式的转让协议，这也是顾家收购喜临门的遗憾。
据上海证券报报道，早在收购意向协议签署前，顾江生就已经通过其一致行动人账户在二级市场上提前买入了喜临门股份，希望以此作为谈判筹码。这一过程中可能会出现不正常情况。
从资本市场的反馈来看，虽然顾家家纺表示，此次事件是对顾江生本人的一次个别调查，不会影响到其在公司的正常运作，也不会对公司现有的日常经营管理活动造成不利影响，但股价仍大幅波动。
在12月25日早些时候，顾家的股票暴跌，几乎跌停，随后又开始反弹，截至当日收盘，跌幅达4.62%，市值比前一天缩水超过20亿元。
长远来看，此次事件的影响只是暂时的，股价上涨的动力仍需落实到公司业绩上，不妨从盈利能力、业务布局、资本结构等多个维度拆分顾家家居。
盈利能力：业绩增速逐年放缓，毛利率下降。
到2020年“开门红”，各行各业都受到了一定程度的冲击，家居行业也不例外，无论是需求还是生产都面临很大压力。
不过顾家家纺似乎没有受到影响，2020年上半年营收同比下降2.97%，而母公司净利润同比增长3.06%。
其中原因很多。2018年至2019年，中美贸易摩擦加剧，反倾销床垫增加了成本控制压力，以及海外市场产品以ODM为主，受原材料上涨、价格调整滞后以及海外市场议价能力的制约，海外市场毛利率下降明显，自2017年以来下降了10多个百分点；同时，由于顾家公司近年来调整市场策略，产品结构向中低端倾斜，连续推出惠尚、惠致、天禧等亲民大众系列产品，毛利率也有所下降。
请看商业布局：以沙发、软床、综合产品共同发展。
顾家家居是国内软体家居上市公司中的翘楚，根据产品细分，其业务布局以沙发、床垫等系列产品为主。
与功能沙发龙头敏华集团相比，两家沙发企业的收入差距正在缩小。敏华集团2015年的沙发业务是顾家的2.18倍，到2019年将缩减至1.29倍。
总体来说，尽管沙发仍是顾家的“扛鼎”业务，但床上用品占整体业务的比例在2016年下降了近10个点，经营状况更加多元化。
在区域方面，海外收入占比稳步上升，从2017年的35.62%上升到2019年的43.05%。
截至2020年上半年，受海外疫情影响，公司销售收入同比下降19.7%至15.97亿元，占总收入的比例降至34.26%，毛利率为24.13%，远低于公司整体毛利率水平。
注意资本结构：在积极买入和积极买入后，商誉的风险正在降低。
正如前面所提到的，并购是近年来顾家获得更大业绩的主要动力。自2018年起，顾家开始走上快速扩张之路。
在国内市场，顾家家居的动作也十分频繁。先后收购了居然之家、泉州玺堡、班尔奇、卡尔文等家居企业1.65%,51%,60%,51%的股权，并以2.1亿元人民币的价格全资收购了优等家居
企业。
由于上述几次收购都存在明显的溢价，这直接体现在顾家的商誉指标上，顾家在2018年的商誉水平已经从2017年的0元飙升到了8.33亿元，到2020年第三季度末将达到8.27亿元。
按照会计准则的规定，商誉在年末需要进行减值测试。如果未来并购标的的业绩承诺没有完成，或者业绩下降，将会引发商誉减值风险，从而影响到公司的净利润。
同时，由于并购重组，顾家的负债规模也有了较大的增长。2017-2018年，公司短期借款从0.31亿增至1.2亿，长期借款从0.67亿增至10.67亿，公司资产负债率从38.63%增至52.28%，高于同类公司。截至2020年底，公司资产负债率降至40.94%，主要原因是偿债能力增强，同时公司不再有新的并购或并购行为。
回到资本市场，通过外延式收购稳定公司业绩，从而起到支撑股价的作用，是公司惯用的“法宝”。但事物总是有两面性的，并购后的整合协调常常存在着不小的挑战，如果最终未能达到预期，会有大量案例导致股价暴跌。
05关注现金流状况：今年实际控制人套现近60亿元，全部是为了“缓解资金压力”
顾家家纺股价从今年最低点33.8元/股上涨到83.78元/股，涨幅超过100%。
由于股价节节攀升，顾家家居开始减持。
诺德财经(ID:jiedian2018)查阅公告发现，自7月以来，顾家大股东TBHome集团及其一致行动人TBHome通过协议转让和二级市场抛售，多次大幅减持公司股份，套现约72.38亿元。
迄今为止，顾家集团及其一致行动人持有的顾家股份已降至51.53%，而到2019年底，这一比例将降至24.68%。而顾江生及其父母顾玉华、王火仙则按持股比例套现近60亿元。
有意思的是，顾家家居数次减持，目的都是为了缓解资金压力，但适逢股价高位，难免引起市场的关注和遐想。
对此，顾江生曾在接受《每日经济新闻》采访时表示：“现在选择部分减持，其实是为了降低控股股东的负债率，提高公司运营的安全性和抗风险能力，才忍痛减持的，董事会层面，管理团队层面认为，顾家未来发展是稳健的，可持续的。
关注家庭赛道：低门槛、高密度竞争。
相较于其他行业，家居行业相对传统，进入门槛较低，这决定了无论是沙发还是床垫，参与者并不少，集中度不高。
值得注意的是，近几年敏华控股积极拓展国内市场，其在内销中的比重不断上升，至2019年已超过60%，未来必将部分挤压顾家家居的空间。
床上的垫子比沙发长得快。根据喜临门公司公布的数据，自2017年以来，我国床垫的消耗量达到83.42亿美元，超过美国成为全球第一大市场，2014-2019年CAGR分别为8.26%。
但从市场份额来看，由于同质化竞争严重，消费者需求单一，企业难以形成规模优势，2017年CR4仅为13%。
在市场份额方面，慕思以8%位居第一，喜临门公司和顾家公司分别以3%和2%居第二，顾家公司以1%居第四，而动梦百合则以1%居第三。
高度分散的市场，意味着每一个企业都有机会扩大市场份额，但由于市场份额差别不大，也存在着稍有疏忽就被边缘化的风险。
家庭工业与房地产也有密切关系。楼市进入弱周期阶段，商品房销售下滑，将拖累家居市场。2017年至2019年，A股家电行业的销售额同比增长从44.09%降至14.76%。顾家作为行业中的个体，必然受到其影响。
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来源：亿欧
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